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海通国际证券集团有限公司Xiaoyue Hu,毛云聪近期对新媒股份进行研究并发布了研究报告《受外部环境影响业绩短期承压，AI等新技术赋能内容行业，大屏业务增长可期》，本报告对新媒股份给出增持评级，认为其目标价位为70.26元，当前股价为55.39元，预期上涨幅度为26.85%。
新媒股份(300770)
事件。公司发布2022年及23Q1财报，2022年收入同比增长1.39%为14.29亿元，归母净利润同比增长1.70%为6.91亿元，扣非归母净利润同比增长7.05%为6.7亿元。公司23Q1实现收入3.57亿元，同比下滑8.15%，归母净利润同比下滑0.63%为1.70亿元，扣非归母净利润同比下滑0.54%为1.64亿元。公司2022年毛利率同比下滑0.48pct为53.81%，净利率同比提升0.21pct为48.35%，总体维持较高盈利水平。此外，公司2022年拟每10股派发现金股息13.60元（含税），派息率45.08%，对应4月21日收盘价股息率为2.8%。同时，公司预计2023年收入同比增长0%~10%，扣非归母净利润同比增长0%~10%。
IPTV业务稳健发展，OTT及版权运营业务相对承压。2022年公司IPTV基础业务收入7.41亿元，同比增长0.89%，截至2022年末，公司IPTV基础业务有效用户同比增长1.38%达1985万户，对应广东省固定宽带接入用户的渗透率为42.9%，根据工信部数据，2022年末全国IPTV用户渗透率为64.5%，公司IPTV业务渗透率较全国平均水平仍有较大增长空间。2022年广东IPTV全面升级会员权益，集成了咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时加强热门头部内容引入的时效性，实现会员付费率的稳健增长，推动公司广东IPTV增值业务收入3.74亿元，同比增长8.22%。
互联网电视业务方面，截至2022年底，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.38亿户，同比下滑3.25%，主要受外部经济大环境、行业监管、行业规范化发展等综合因素影响。互联网电视业务收入1.90亿元，同比下降0.69%。公司内容版权业务受内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响，2022年收入同比下滑10.7%为1.05亿元。但我们认为，随着短视频流量接近顶峰，中长视频或成为内容领域新战场，且海内外多家视频平台相继提升会员价格，公司互联网视听业务有望恢复健康增长。
AIGC带来内容创作行业变革，平台方有望持续受益。2022年以来多款AI生成工具诞生，AIGC可以降低视频制作时间，有助于提升数字内容的体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，均说明新技术可带来内容、媒介发展新红利。我们认为AIGC技术有望提升优质内容的供给与推送效率、优化广大用户的产品体验，推动增值用户规模的扩大与付费转换率的提升。同时，公司携手合作伙伴积极探索多元化的业务与技术合作，发挥公司在海量用户、领先技术和多元平台等方面的优势，在大数据、人工智能、超高清、云计算、数字版权保护等领域深入挖掘业务价值，持续提升公司产业链布局的整合力。
盈利预测。考虑到：1）外部经济环境，行业监管趋严、规范化发展等因素，对互联网视听业务收入的影响；2）内容版权投资回报的周期性与不确定性，对内容版权业务收入的影响，我们将2023E和2024E收入预期下调13%，2023年EPS从3.53元下调10%至3.19元，2024年EPS从3.98元下调12%至3.49元，并引入2025年EPS预测3.92元。考虑行业估值提升，参考同行业可比公司，我们给予公司23年22倍目标PE，对应目标价70.26元（上调31%，原目标价53.68元基于18倍2022年PE），维持优于大市评级。
风险提示。业务资质授权变化；IPTV用户单价下降；OTT拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券路璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.36亿，根据现价换算的预测PE为17.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为61.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新媒股份（300770）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
